Terminzinssatz: Unterschied zwischen den Versionen

Eine andere Art von Zinssätzen, die sich aus Zerobondfaktoren herleiten lassen, sind Spot Rates. '''Spot Rates''' sind die internen Renditen der Zerobonds (vgl. Kruschwitz/Röhrs [Anmerkungen] 661) und drücken deren durchschnittliche Verzinsung über die jeweilige Laufzeit aus. Wegen der einfachen Zahlungsstruktur lassen sich die Spot Rates aus der Wurzel des Zerobondfaktors berechnen. Es gilt:  

Aus ZBF(3) = 0,78755 für Jahr 3 ergibt sich die periodenkonstante Verzinsung von 8,29 %. Aus ZBF(2) = 0,90659 ergibt sich entsprechend eine Spot Rate von 5,03 %; aus ZBF(1) = 0,96154 folgt 4 %.

Will man diese Zinssätze zur Verzinsung einer Zahlung in Jahr 1 oder 2 anwenden, ergeben sich offensichtlich Widersprüche, da es sich um lediglich um die durchschnittliche Verzinsung über unterschiedliche Laufzeiten handelt. An den Opportunitäten für Jahr 1 orientiert ist die Verwendung des einjährigen Zinssatzes. Eine abweichende Bewertung zum Ende des zweiten Jahres müsste auf den Zinseffekt in Jahr 2 zurückzuführen sein. Dieser wird durch den Terminzinssatz (die Forward Rate) gemessen und lässt sich als Quotient der Zerobondfaktoren zweier aufeinander folgender Jahr berechnen.  

 

Diese Terminzinssatzberechnung unterscheidet sich von der gelegentlich vorgeschlagenen Verwendung des internen Zinsfußes eines Zerobonds, die bei laufzeitverschiedenen Zerobonds nicht zu eindeutigen und konsistenten Terminzinssätzen für die einzelnen Jahre führt.

Troßmann, Ernst: Investition. Stuttgart 1998, Kapitel 4.